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并購重組新規落地短期影響有限 小市值板塊中長期投資機會或來臨

2019-10-21 19:18:21  21世紀經濟報道 21財經APP 谷楓

上周五,本年度一項重要的資本市場改革重大資產重組修訂正式落地。一些市場的核心觀點認為,證監會對重大資產重組的修訂向來具有政策周期風向標的作用,而此次改革也被市場重點關注。

那么,這次政策的落地改革究竟會在哪些方面產生影響,21世紀經濟報道來為你帶來機構的觀點。

借殼政策的周期變化:

  • 2008-重組制度成型

  • 2011-借殼標準出臺

  • 2014-審核程序簡化

  • 2016-借殼上市收緊

  • 2018年10月至今進入寬松周期

對于市場的影響

10月21日,在大盤整體不溫不火的情況下,創業板重組概念股表現搶眼,根據21世紀經濟報道記者的統計,當天創業板共有21家公司漲停,顯然部分公司股價走高和并購重組新規的落地有直接關系。

不過,這種刺激較為短暫,市場更多的是在看政策對市場趨勢性的影響。

中金公司首席策略分析師、董事總經理王漢鋒指出,從歷史情況來看,由于重組上市的政策變化一定程度上也反映著資本市場改革方向,以往重組上市政策的變化對資本市場的中短期表現存在影響。如,2013年、2016年重組上市收緊背景下,市場1-3個月內中短期表現相對疲弱;2014年并購重組的放松則一定程度上助推了投資者風險偏好的提升,尤其是提升了對科技等成長類中小市值板塊的關注度。

國聯證券則認為,重組新規修訂有著較強的信號意義。從歷次重大資產重組管理辦法的修訂時間點上可以看出,基本每輪從嚴都是資本市場收緊的開始,也往往伴隨著市場從熱轉冷,

反之,每次松綁則往往迎來市場良機。建議關注相關殼資源公司的機會。如重點關注符合以下條件的殼公司:市值低于30 億;大股東持股比例較為集中;主業一般但公司負債較低。

財通證券認為本次《管理辦法》落地短期對于市場影響可能相對有限,傾向于或可以參照2014 年新政發布之后的市場表現。雖本次修訂放松力度可能不如 2014 年,影響的上市公司面也不如 2014 年,但影響方向可能是相對一致的。根據對 2014 年《管理辦法》征求意見稿和正式稿落地前后的市場表現進行統計,可以得到如下結論:

1)指數層面短期影響相對有限;2)個股層面上,a.征求意見稿發布至正式意見稿發布期間,相關主題表現是較為突出的;其中,尤其以小市值指標最有區分度;b.管理辦法正式發布后至年底,相關主題包括小市值、業績不佳的上市公司,其表現相對較差。

另外,小市值板塊的中長期投資機會可能有所增加。本次《管理辦法》修訂松綁了創業板有條件借殼上市,可能充分體現了管理層對于建設深圳先行示范區、推進創業板市場化改革的支持力度,對于創業板和自 2016 年已經沉寂了約 3 年的小市值股票, 其長期意義還是不容忽視的;尤其我們可以看到,2014 年上市公司重大資產管理辦法正式落地之后,小市值在沉寂至年底后,于 2015 年上半年重新獲得了較高的超額收益。

對券商業績的影響

顯然并購重組的寬松將會增加不少券商業務的收入,市場普遍認為這份重磅政策的落地對券商業績的提升也有正向的影響。

民生證券認為,截止至 10 月 21日,券商行業投行財務顧問的增發承銷規模為 4293 億元,與 2018年全年的 4302 億元基本持平,較 2017 年 5341 億元仍有 20%多的差距,新規落地 后有望逐步推動配套融資規模增長。2019 年投行財務顧問增發承銷規模領先的券 商是中金、華泰、東方花旗、中信和中建投。上半年投行總承銷收入領先的是中信、 海通和中建投,頭部券商投行的盈利優勢較為明顯,預計將明顯受益于改革紅利。 

最后一個猜想,再融資的松綁

事實上,再融資的寬松周期很長一段時間和并購重組的周期是有重疊的,在很大程度上來說二者也有較深的市場關聯性,因此此次并購重組放寬后,市場也猜想再融資的寬松周期是不是也要臨近。

安信證券策略分析師陳果表示,自2011年以來并購重組政策與再融資政策歷經了多次輪回演變,對資本市場的影響日益深刻,一般而言兩者往往呈現出“同寬松共收緊”的態勢:并購重組和再融資市場在經歷了11-13年的初始發展階段、14-15年的鼓勵寬松階段后,在2016年6月“最嚴借殼標準”、2017年2月再融資新政和同年5月“減持新規”的壓制下,出現較大幅度的收縮,進入調整收緊階段。2018年下半年以來,直接融資越發受到重視,在系列政策的加持下,并購重組市場有望再次迎來發展機遇。 

而今年以來,從證監會高層的講話透露出來的政策預期來看,適度優化和放寬再融資政策也被屢次提到的事情。那么,接下來再融資政策是否會放寬我們也拭目以待。

編輯:谷楓 / 南方財經網 未經授權不得轉載

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